主动求变祭出“三板斧”上海股权投资期待重回领跑

2024-08-08 18:44:05 123 一点金服 创业投资

7月30日,上海推出创业投资19条措施,有序吸引有条件的社会资本进入创业投资领域;7月26日,上海三大先导产业母基金启动,规模高达千亿元;1月10日,上海出台股权投资32条措施,着力营造政府领投、机构跟投的氛围。

马不停蹄推出“三板斧”背后,是上海集聚股权投资机构的迫切性。

“前几年各地声势浩大进行基金招商时,上海基于在区位、产业和人才等领域具备天然招商优势,因此并未在基金招商方面有大布局、大动作。”一位不愿具名的股权投资人士这样剖析:“但各地都在发展新兴产业,新兴产业就要烧钱,不拿出真金白银,项目就流向其他城市了,这时上海感受到了实实在在的压力!”

一系列组合拳打下去,上海能否让相对“降速”的股权投资行业,重回领跑位置?

上海股权投资

遭遇“成长的烦恼”

上述不愿具名的股权投资人士表示:“不可否认的是,在前几年基金招商的‘竞赛’中,上海没有大规模参与的做法,是理性和专业的,但另一方面,在大环境变化后,上海过于保守也是不争的事实。”

“募资难”裹挟下的股权投资行业,再市场化的机构,也不得不向“资金”低头。德同资本董事长邵俊在接受证券时报记者采访时表示,近年来,国有背景有限合伙人(LP)已成为创投行业的主要资金提供方,各地政府也充分认识到创投基金对本地产业的引领和推动作用,各地相继设立千亿级基金,加速了当地创投行业的发展。“相比之下,上海过去本地创投母基金在子基金中的出资占比并不高,导致一部分优秀的基金管理人把公司的业务向外地配置。”

即便是存量的上海国资背景母基金,也呈现“散”的特点,散落在国资平台、国企、区属平台、区属国企等方方面面。“作为一家股权机构,对接起来不容易,首先要非常了解上海国资母基金的架构,才能找到合适的出资方,竞争还特别激烈,最终还不一定能拿得到资金。”曾有股权机构负责人这样吐槽:“民营的股权机构中,除非头部机构,很难从上海国资背景的母基金获得募资。”

政府LP“缺位”之际,新基金的设立难,也让股权投资机构对上海“望而却步”。有机构反馈,前几年在上海设立基金相当“麻烦”,流程特别长,“在上海注册不了的,在外地可以注册”。

记者了解到,国家整治网络借贷平台(P2P)后,针对投资类公司的设立注册,上海采取了严格监管,尽管后续有开设“绿色通道”,但非头部基金管理人旗下基金的设立依然严苛。

数据是最有力的证明。根据执中提供的数据,2022年、2023年和2024年前7个月,上海新备案股权基金分别为96只、104只和44只,按省份排名,分别位列第14位、第13位和第11位,如果按城市排名,则分别为第25位、第20位和第11位。

无论哪种排名,就备案基金只数而言,上海都已跌出前十,被其他省份远远甩在后面。执中数据显示,2022年,新备案股权基金超过千只的省份有四个,分别为浙江、广东、山东和江苏,分别达1792只、1448只、1427只和1142只;2023年,上述四省份新备案股权基金也均超千只,只是位次发生变化,排名分别为浙江、山东、江苏和广东。

“我们看到有研究显示,一线城市不少迁出的科技企业流向了江苏和浙江。”上海交通大学上海高级金融学院教授蒋展在接受记者采访时表示:“对上海而言,如何发挥产业积累、科研聚集、人才高地、场景丰富等优势,把科技企业留在上海,在上海发展壮大,这是上海需要持续思考的地方。”

科技企业迁移与新设股权基金的流向存在趋同性。执中数据显示,2022年和2023年,嘉兴、苏州和杭州连续两年新备案股权基金分别位列城市排名第1位、第4位和第7位。

“上海希望股权投资机构高质量发展,对设立机构有所筛选,希望引进国有或民营优质头部机构,这一总基调是正确的。”蒋展表示:“如果有比较完善的基金数据收集,能够识别、评估和培养优质专业中腰部机构,对上海股权机构的集聚也会有正面推动作用。”

激活市场

一鼓作气祭出“三板斧”

随着周边城市纷纷加大基金招商,上海坐不住了,以雷霆之势加大行政和财政的引导力度,既意在遏制“降速”的股权投资行业,也旨在激活股权投资市场。

2023年11月9日,上海市长龚正主持召开市政府常务会议,此次会议提出促进上海股权投资行业高质量发展,称“上海作为国家战略集中承载地、改革开放先行先试地,有基础、有条件在股权投资领域当好排头兵和先行者”。

2023年12月13日,上海市委书记陈吉宁与部分股权投资机构负责人举行座谈,IDG资本创始董事长熊晓鸽、嘉道私人资本董事长龚虹嘉、启明创投创始主管合伙人邝子平、君联资本总裁李家庆、红杉中国合伙人周逵、达晨财智总裁肖冰等均在列。

在这次座谈会上,陈吉宁欢迎头部创投公司掌门人、股权投资领域知名投资者,扩大在沪业务布局,更大力度发展长期资本、耐心资本,投早、投小、投硬科技,在上海孵化培育更多充满活力的创新型企业。

“此次座谈会向股权投资行业释放了一个信号,上海对股权投资行业重视起来了。”上述不愿具名的股权投资人士向记者表示。

今年1月10日,上海正式发布《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》(业内称为股权投资32条),该文印发时间是2023年12月29日,也就是说,座谈会后半个月,该文即火速印发,被看作是“第一板斧”。

事实上,无论是股权投资32条还是被看作“第三板斧”的创业投资19条,都直击行业发展痛点难点。其中,32条聚焦各方反映较为集中的机构设立、资金募集、投资退出、信息共享等难点问题,以及在政府引导基金、企业风险投资、长期资金引入、财税政策优化等市场较为关注的领域,提出针对性措施。

以基金设立为例,两份文件都围绕准入和流程两大关键环节,明确了多项时间上限,以期为投资机构在沪展业降低成本。其中,32条提出设立股权投资集聚区,区内的金融工作部门作为股权投资机构新设(迁入)的一口服务部门,对申请人申报材料等准备事项开展对接辅导。对符合要求的新设(迁入)申请,应在申报材料齐备后7个工作日内完成办理流程。而且建立股权投资基金设立快速通道,股权投资集聚区直接向市市场监管部门出具函件,无需向相关市级部门报送,申报材料齐备的,股权投资集聚区应在5个工作日内出具函件。

创业投资19条也提出,进一步优化上海市股权投资集聚区营商环境,为区内创业投资企业注册设立快速通道。

设立权限部分下放至股权投资集聚区,且给出明确的时间表,这些政策迎来业内好评。“上海目前传达的信号是‘欢迎回来’,如果说之前的态度是监管,现在的态度就是服务。”晨哨集团CEO王云帆在接受记者采访时说。

目前,上海已支持浦东新区、黄浦区、临港新片区等8个区域打造股权投资集聚区,对外公示了机构设立一口服务部门、区级引导基金、区级扶持政策等信息,并在集聚区内建立了股权投资基金快速通道机制。

不过,从今年上半年的数据来看,新基金设立的“政策”效果尚不明显。执中数据显示,2024年前7个月,注册在上海的新设股权基金有44只,关联投资机构27家,这一数据还略低于2023年同期数据。2023年前7个月,上海新设股权基金58只,关联投资机构49家。

“第二板斧”产业母基金的设立也在同步推进。今年3月29日,上海市国资委宣布,围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业,推动设立总规模1000亿元的产业投资母基金,以发挥“投早投小”、产业投资、并购整合、补链强链功能。

4个月不到,7月26日,三大先导产业母基金正式启动,期限均为15年,将推进政府资源与社会资本协同联动,以市场化方式链接创新资源,支持原始创新和成果转化,推动上海加快催生具有全球竞争力的创新型企业,打造世界级产业集群。

记者梳理LP信息可见,三大先导产业母基金可谓最大程度调动了上海国资的积极性,包括三大国有资本投资平台、多个区级投资平台和多家上海市属国企等都在列。

借助于三大先导产业母基金的设立,上海正在集中资源打造兼具投资、运营功能的国有资本投资运营专业平台和高能级基金管理机构。据悉,三大先导产业母基金的管理平台均为上海国投公司。今年4月16日,上海市国资委宣布上海国投公司与上海科创集团联合重组,这被认为是上海推进国资平台和国资基金联动改革的一项战略性、基础性、牵引性工作。

上海国投公司董事长袁国华表示,上海国投公司的角色定位不仅是战略投资者,还是资源撬动者、赛道引领者、生态构建者,“集成电路、生物医药等产业需要发挥国有资本的引领作用,带动社会资本的广泛参与,形成超常规、大强度、长周期的支持体系”。

“随着上海三大先导产业母基金的设立,相信在不久以后就会发挥重要作用。”邵俊说。

创业投资19条也明确提出,有序扩大上海市创业投资引导基金、天使投资引导基金规模。两只基金的主管单位均为上海市发改委,据了解,其已将增资事宜提上议事日程。

如果说股权投资32条重点在于疏通行业痛点,那创业投资19条更在于破解难点,包括优化政府引导基金考核与绩效评价机制,建立健全适应创业投资行业特点的长周期考核评价机制;鼓励开展硬科技领域早期投资,探索实施政府引导基金技术尽调和评审;对挖掘初创项目能力强、投资项目科技含量高的基金管理机构,支持政府引导基金在一定额度内开展滚动投资等。

政策优化 期待重回领跑

“三板斧”既侧重于解近忧,又着眼于纾远虑,且提出系列具体化操作措施,被认为上海正在奋力夺回股权投资行业的领先地位。

“招商也好,科技创新也好,都会面临难点、挑战和竞争,解决难点关键在于不断迭代和优化政策,从战略上指明方向。”蒋展说:“在落实中要组织不同的参与方,探索、优化、突破,持续优化迭代,这需要长期且更大力度的坚守。”

以促进产业CVC(企业风险投资)发展为例,蒋展表示,CVC与IVC(独立风险投资机构)投资方式和模式应该差异化发展,发挥各自优势,互为补充,但目前部分CVC并没有完全发挥产业孵化赋能功能,与财务型投资人有同质化特点,即广撒网却很难有时间对被投企业进行深度赋能。股权投资32条提出“支持产业链链主企业开展企业风险投资”的方向,在实践中要不断总结和优化如何更好发挥产业CVC的作用。

再者,“投早投小投硬科技”是目前上海鼓励股权投资行业发展的主基调。这一投资理念也已逐渐成为投资圈共识。

上述不愿具名的股权投资人士表示,上海相关措施仍然面临一些难点,投资早期和小型企业风险较大,需要投资者有更高的风险承受能力。“此外,投资早期企业的退出机制相对不完善,长期资金和耐心资本与企业的发展阶段和需求不匹配也是一个挑战”。

蒋展根据一级市场数据库分析发现,目前上海在“投早投小”上确实有提升的空间,A轮和B轮融资平均估值已高于北京和深圳。“投早投小专业度很高,不是所有人都具备专业能力,如果都往前挤,有可能会导致早期估值偏高。”蒋展表示:“泡沫前移也会影响到并购退出市场,如果一级市场估值被哄抬过高,买方在收购时就会有更多的顾虑。”

蒋展建议鼓励长期耐心资本参与同时,也要健全长链条投资,基于考核、收益率等考量,部分股权投资基金目前很难持有10年、20年,可鼓励并早并小,“如果能够退早退小,股权机构才更有意愿投早投小”。

在王云帆看来,导向是“投早投小”,但国资恰恰最难“投早投小”,“既合法合规,又符合市场化运营机制,上海借助先行先试的优势,能否探索试点出一个机制,调节好‘投早投小’与国资考核之间的分歧?”

上海市国际股权投资基金协会执行秘书长周晔则期待,困扰股权投资行业良久的税率也能在上海率先破局。目前合伙型创业投资机构,个人LP可按20%税率缴纳个人所得税,而同样类型股权投资机构的个人LP,则需按照35%的税率缴纳个人所得税。

“基金成立时采用有限合伙企业形式,该企业层面无需缴纳企业所得税。”周晔告诉记者,创业投资机构的个人LP出资,分红时需缴纳20%个税,股权投资机构的个人LP,投资收益则需按照5%至35%的阶梯税率缴纳。“基于投资金额,绝大多数个人LP都需缴纳35%的个税”。

在周晔看来,在全社会鼓励“投早投小”氛围下,创业投资和股权投资的界限越来越模糊,底层投资可能是同一个项目,建议参照创业投资税率,优化完善股权投资税率。

作为改革开放先行先试地,业内期待,上海借助自贸区以及临港新片区金融创新优势,能在股权投资行业试点推出“上海样本”。

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